Copom interrompe cortes e mantém Selic em 13,75% após alta do dólar e piora da inflação

O Comitê de Política Monetária do Banco Central manteve nesta quarta (4) a Selic em 13,75% ao ano, em decisão unânime dos sete integrantes. É a primeira pausa desde março, quando começou uma sequência de cinco cortes de 0,25 ponto que trouxe a taxa dos 15% vigentes desde junho de 2025, o maior patamar em quase duas décadas. Foi também a primeira reunião depois da reeleição de Lula, em 25 de outubro, e da turbulência que se seguiu ao segundo turno, com o dólar saindo de R$ 4,98 para R$ 5,45.¹²³

O comunicado piorou as projeções de inflação em todo o horizonte. O IPCA de 2026 passou de 5,2% para 5,6%; o de 2027, de 3,9% para 4,7%; e o do segundo trimestre de 2028, que hoje orienta a política, ficou em 3,5%. A meta contínua é de 3%, com teto de 4,5%. O BC classificou a Selic como substancialmente contracionista, apontou aumento significativo das incertezas e listou como riscos de alta o câmbio mais depreciado, a inflação de serviços, a política fiscal doméstica e o petróleo pressionado pela guerra no Oriente Médio.¹⁶

Na outra ponta, o Copom admitiu que a atividade desacelera mais do que o previsto, com sinais iniciais de enfraquecimento no mercado de trabalho. O dilema está aí: a economia esfria, mas as expectativas do Focus seguem em 5,2% para 2026 e 4,8% para 2027, e o IPCA-15 acumulado em 12 meses subiu a 4,62%, acima do teto. O dólar acumula alta de 9,46% desde o segundo turno.²³

O mercado chegou dividido. Pesquisa do Broadcast com 75 instituições na sexta (30) somava 39 apostas em corte para 13,50% e 36 em manutenção, e a Agência Brasil tratou o resultado como surpresa. Nos dias seguintes, porém, a precificação migrou para a pausa, e a mediana do Focus para a Selic no fim de 2026 subiu de 13,25% para 13,50%. O comitê decidiu com duas diretorias vagas desde o fim de 2025, sem nomes enviados ao Congresso.⁴³⁶

Com a pausa, o Brasil voltou ao topo do ranking de juros reais do MoneYou com a Lev Intelligence, que compara 40 economias: 9,49% ao ano, contra 7,77% da Turquia e 6,80% da Argentina, com média de 1,28% no grupo. Em termos nominais, o país é o quarto, atrás de Turquia, Argentina e Rússia.⁵

O texto não fixou condições para retomar os cortes e disse apenas que o comitê seguirá acompanhando o cenário para manter a restrição adequada. A ata sai em 10 de novembro, o Relatório de Política Monetária no fim do mês, e a última reunião do ano ocorre em 8 e 9 de dezembro. A leitura editorial é que o BC usou a primeira decisão do novo mandato para cobrar sinais fiscais do governo sem nomeá-lo, mantendo o crédito caro até que a resposta apareça.¹²⁶